行業(yè)景氣持續(xù) LED業(yè)務穩(wěn)定成長

文章來源:恒光電器

發(fā)布時間:2013-11-08

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 三安3季報符合預期，業(yè)績增速顯著提升。公司芯片業(yè)務繼續(xù)增長且盈利提高，布局LED應用、光伏電站、功率半導體打開更大空間，未來將打造成基于半導體技術(shù)的節(jié)能產(chǎn)業(yè)巨擘。維持目標價28元，繼續(xù)強烈推薦！

　　3季報符合預期，照明產(chǎn)品，業(yè)績增速顯著提升。三安3季報累計實現(xiàn)收入26.3億，凈利潤7.6億，設計，同比分別增長12%和14%，照明方案，EPS為0.53元。而扣非凈利潤增速由中報的33%大幅提升至60%。其中3季度單季收入略有下降主要是光伏收入大幅減少所致，單季營業(yè)利潤和凈利潤增速高達124%和48%。

　　芯片收入環(huán)比繼續(xù)增長。我們判斷三安3季度單季芯片收入7.5-8億元，環(huán)比增長約10%。在行業(yè)景氣略有回檔的不利情況下，公司實現(xiàn)增長主要依賴于產(chǎn)能及市場競爭力的提高。由于Q4廈門新購置機臺部分投產(chǎn)且行業(yè)景氣向好，預計芯片收入環(huán)比繼續(xù)增長5-10%，LED射燈，全年共計26-28億元。明年產(chǎn)能至少增加50%，同時芯片國產(chǎn)化加速，LED照明工程，公司收入仍有較大彈性。

　　芯片盈利能力持續(xù)向好。3季度芯片毛利率環(huán)比略有提升，恒光電器，達23-25%。其原因主要包括：1)規(guī)模效應不斷顯現(xiàn)；2)中大功率比重提高，照明方案，避開了低毛利小功率市場的激烈競爭；3)行業(yè)需求靠照明拉動，而中功率成為照明主流選擇，三安產(chǎn)品較為緊俏。預計明年行業(yè)供需平穩(wěn)，有利于三安盈利能力的持續(xù)提高。

　　路燈進度符合預期，光伏電站業(yè)務盈利空間大。3季度路燈收入為1-1.5億元，LED天花燈，年初至今共4-4.5億，總體符合預期。CPV方面，LED照明企業(yè)，由于組件行業(yè)持續(xù)低迷，公司積極進軍電站業(yè)務，恒光，組件轉(zhuǎn)為內(nèi)部供應。電站凈利率達7-10%，且未來幾年國內(nèi)保持10-15GW的裝機量(造價8-10元/W)，LED球泡燈，恒光電器,照亮您的生活，將為公司帶來更大盈利空間。

　　維持“強烈推薦”：三安不斷鞏固led芯片領導地位，CPV逐步向好，布局LED應用和功率半導體打開更大空間，恒光電器,照亮您的生活，未來將打造成基于半導體技術(shù)的節(jié)能產(chǎn)業(yè)巨擘。預估13/14年EPS為0.78/0.95元，恒光電器,照亮您的生活，扣非為0.63/0.82元。行業(yè)供需向好背景下，盈利向上趨勢明確，同時長線邏輯清晰。未來3年營業(yè)利潤CAGR望達40-50%，維持目標價28元，繼續(xù)強烈推薦！

　　風險提示：路燈進度影響短期業(yè)績，恒光，政府補貼不可持續(xù)。