詳解三安光電密集釋放利好的威懾戰(zhàn)略

文章來源:恒光電器

發(fā)布時間:2014-04-14

瀏覽次數(shù):次

　　4月3日，三安正式公告將原計劃在蕪湖實施的光電產(chǎn)業(yè)化（二期）項目挪回了公司大本營廈門，并將項目總投資由40.76億元增至100億元。同時在翔安開發(fā)區(qū)設(shè)立子公司廈門三安光電有限公司，注冊資本1000萬元。

　　三安光電與廈門火炬開發(fā)區(qū)管理委員會簽定《投資協(xié)議》的議案，決定在該開發(fā)區(qū)投資建設(shè)LED外延、芯片的研發(fā)與制造產(chǎn)業(yè)化項目。

　　該項目投資總額100億元，總規(guī)模為200臺MOCVD（以2英寸54片為基數(shù)折算），首期啟動100臺MOCVD設(shè)備，建設(shè)期為一年，全部廠房及相關(guān)生產(chǎn)配套設(shè)施在兩年內(nèi)建成， led戶外照明，其余100臺MOCVD待首期設(shè)備全部投入后啟動，不遲于2018年底到位并投入使用，否則廈門火炬開發(fā)區(qū)有權(quán)取消尚未到位MOCVD設(shè)備的相應(yīng)補助。

　　4月10日，三安光電公告與首爾半導體公司和首爾Viosys公司（首爾半導體公司的子公司）決定進行業(yè)務(wù)合作，共同成立合資公司安徽三首光電有限公司，合資公司將為韓方生產(chǎn)發(fā)光二極管產(chǎn)品，注冊資金為200萬美元。三安光電以自有貨幣資金出資98萬美元，占合資公司注冊資本49%。三安光電的芯片由此跨過進入專利產(chǎn)業(yè)鏈的機會門檻。

　　4月11日，三安光電發(fā)布公告稱，以自有現(xiàn)金出資3.25億元，與成都亞光電子，廈門中航在福建省廈門市成立合資公司，名稱為“廈門市三安集成電路有限公司”。該合資公司總注冊金額為5億元，三安占股65%，經(jīng)營范圍為集成電路的設(shè)計、制造與銷售，三安正式借此切入寬禁帶半導體產(chǎn)業(yè)。

　　如此密集的釋放利好難道只是為了炒作股價嗎？或許吧。但是剛剛增發(fā)完成的三安并沒有減持的動機，或者至少時機還未到。也看不到需要炒高市盈率換股并購的必要性，因為現(xiàn)金還足夠充裕——增發(fā)之后有幾十億現(xiàn)金進賬。當初三安入股璨圓是希望通過換股的方式深度戰(zhàn)略合作，可惜的是受制于管制因素最后變成了純粹的財務(wù)投資者，酒店led照明，雖然三安有所損失，但是璨圓損失也不小，如果當時是換股交易，不僅兩家公司聯(lián)合更為緊密，產(chǎn)業(yè)資訊，擴大璨圓的戰(zhàn)略選擇空間，即使只看三安的股權(quán)價值也至少浮盈1倍。在三安布局更趨于完整的此時，除開能協(xié)助三安突破專利陷阱的制約，LED天花燈，恐怕很少有其它標的像彼時的璨圓一樣在三安看來還值得去換股并購。

　　那么更好的解釋是什么？結(jié)合去年以來的種種跡象表明，這一切，都是三安實施的產(chǎn)能威懾戰(zhàn)略。

　　LED芯片業(yè)者對2012年的產(chǎn)能大過剩恐怕還記憶猶新。在2009年三安，士蘭微股價暴漲的刺激下，在政府補貼政策的誘惑下，大量以“三安第二”自詡的LED芯片項目紛紛上馬。市場顯然狠狠的懲罰了這些盲目的追隨者。

　　然而人總是會對痛苦的記憶選擇性遺忘。2013年以來LED產(chǎn)業(yè)回暖，照明方案，LED中下游明顯感受到景氣的上升，LED照明品牌，這種景氣也逐漸傳遞到上游芯片業(yè)。于是各種芯片缺貨論，綠色照明，MOCVD估值論相繼出爐，ROSH認證，新一輪的產(chǎn)能擴張競賽眼看就要拉開大幕。

　　要避免再一次陷入恐怖的割喉式價格戰(zhàn)該怎么辦？2013年10月16日在LEDinside主辦的臺北LEDforum上，三安集團林科闖先生首次公開提出三安將在2014年增加100臺MOCVD機臺的計劃。這當然是一個產(chǎn)能威懾策略。然而，這個策略看起來并沒有嚇退競爭者，接下來的幾個月內(nèi)，蟄伏甚久的LED芯片業(yè)悄然開始了新一輪加機臺的浪潮。

　　華燦光電在張家港工廠已經(jīng)安裝34臺MOCVD機臺之后，將武漢二期項目移至張家港，總規(guī)劃產(chǎn)能將達到120臺。有券商分析師推測，預(yù)計2014年還將擴產(chǎn)60臺，2015年再擴產(chǎn)50臺，屆時華燦MOCVD機臺保有量將達180臺，僅次于三安。

　　澳洋順昌募集5億人民幣，其中4億投入澳洋光電公司，而該公司計劃在2014年再增加25臺MOCVD機臺，從2013年到5臺擴增至30臺。

　　德力光電計劃2014年新增10臺MOCVD,從原來的10臺擴充到20臺。

　　在整個行業(yè)毛利水平還遠遠沒有回到正常狀態(tài)的情況下，這樣的產(chǎn)能競賽無異于在為1年后再度掀起價格戰(zhàn)的血雨腥風布下伏筆。在對手的解讀中，三安號稱要加100臺MOCVD正是芯片行情轉(zhuǎn)好的信號，他們會認為即使這個時候釋放出加產(chǎn)能的信號，3c認證，三安未必敢于真的再加，因為一旦再度產(chǎn)能過剩，出現(xiàn)嚴重的價格戰(zhàn)，機臺最多的三安利潤損失將是更加慘重的。我們來看一個一階段古諾博弈：

　　三安和他的競爭對手如果同時選擇自己的戰(zhàn)略，那么這場博弈的納什均衡就是（三安不擴產(chǎn)，對手積極擴產(chǎn)）。因為無論競爭對手擴不擴產(chǎn)，三安如果不擴產(chǎn)都會比擴產(chǎn)的利潤凈現(xiàn)值要高。如果能預(yù)測到三安的策略是不擴產(chǎn)，那么競爭對手的最好策略就是積極擴產(chǎn)——不擴產(chǎn)收益600， led商業(yè)照明，積極擴產(chǎn)收益達到650。雖然林科闖先生喊出了加100臺的計劃，但是增發(fā)未完成，蕪湖補貼政策暫停，三安已經(jīng)是中國產(chǎn)能最大的廠商，加MOCVD機臺的可能性和必要性都并不充分，再加機臺的承諾很容易被解讀為虛張聲勢的一個產(chǎn)能威懾。因而這個威懾的效果并不高，仍然有廠商在此后丟出未來的大幅度擴產(chǎn)計劃。

　　但是，實際上戰(zhàn)略并不總是同時制定的，競爭的廠商會觀望對手的動作而采取自己下一階段的動作。如果三安不管未來的收益如何，都堅定的選擇了積極擴產(chǎn)，并且讓對手相信這個是一個可信的承諾，那我們再來看看博弈的結(jié)果。競爭對手如果相信三安真的會采取（積極擴產(chǎn)）的策略，那么可選的策略中（不擴產(chǎn)）將對自己更為有利——擴產(chǎn)的收益只有450，不擴產(chǎn)還能維持在500。最后的均衡就被改變了，新的均衡是（三安積極擴產(chǎn)，對手不擴產(chǎn)）。

　　這里面對改變起到?jīng)Q定作用的正是三安的承諾。而現(xiàn)在，三安連續(xù)三個公告，讓這個承諾的可信度極大的提升了，我們逐一來分析：

　　1. 將蕪湖二期外延芯片項目移至廈門翔安。三安發(fā)跡地正是廈門，當初廈門政府不補貼，蕪湖補貼讓三安的主要生產(chǎn)基地外遷到千里之外的蕪湖，廈門政府腸子估計都悔青了，現(xiàn)在恰好蕪湖已經(jīng)停掉補貼，三安又有擴產(chǎn)計劃，正是一個召喚游子回歸的機會，開出優(yōu)渥的支持政策自然不在話下。在三安光電公布的協(xié)議中表示，約當54片2寸片即補500萬，如果下一代MOCVD機臺產(chǎn)能提升至2倍，那么相當于每臺1000萬人民幣補貼。而預(yù)估即使新機臺價格很難超越現(xiàn)有機臺的2倍，也就是說三安每臺機臺自己負擔的比例將降到更低，LED射燈，換作哪個廠商會不真的去加產(chǎn)能呢？最后的機臺數(shù)量實際上可能與林科闖先生宣稱的100臺并無落差，但是這一次，星級酒店照明燈具，因為有補貼兜底，有政府背書，承諾的可信度立馬達到90%以上。君不見三安公告隨后幾天A和V公司股價大跌，不是懷疑三安沒訂單，而是市場擔心以后這兩家只有三安的訂單。

　　2. 三安和首爾半導體建立合資公司。參照豐晶光電的模式，這個策略的高明之處已不必贅言。只是為什么說他也是加強擴產(chǎn)承諾的一環(huán)呢？如果三安跨入不了專利封鎖的市場，那么三安的主要市場永遠都只能鎖定在中國國內(nèi)，而三安在中國市場占有率已經(jīng)遙遙領(lǐng)先的情況下，擴產(chǎn)的產(chǎn)能如何消化將會是大問題。但是如果能夠切入到專利封鎖的市場，那么不僅是歐美日的照明市場，包括龐大的全球背光市場，都成為三安芯片的潛在市場。即使要分享一部分利潤給首爾又如何？這只不過是邁入一個更大市場的廉價門票而已。有這么大的潛在市場支持，加一倍產(chǎn)能的承諾變得更加可信。

　　3. 成立合資公司進入集成半導體領(lǐng)域。如果全球LED市場在未來的某一天面臨增長極限，屆時接近400臺MOCVD的三安光電該怎么辦？MOCVD是高度專用性的資產(chǎn)，為這個產(chǎn)業(yè)所做的專業(yè)化投資固然有利于建立深深的護城河，但是假如面臨一個產(chǎn)業(yè)從成熟邁入衰退期的時候，專用性資產(chǎn)就變成完全的沉沒成本，越大的產(chǎn)能就會變成越大的包袱。但是寬禁帶半導體項目卻可以增加MOCVD的用途，大大降低資產(chǎn)專用性，享受擴產(chǎn)帶來的范圍經(jīng)濟。三安選擇現(xiàn)在公布合資成立集成半導體公司的用意之一正是向市場表明，寬禁帶半導體我是玩真的了，我加機臺就算以后LED沒得玩了還有別的玩，所以我是真的要加機臺，你們其它人最好看著辦。

　　綜上所述，三安連發(fā)三份公告正是一個強硬可信的產(chǎn)能擴張承諾，迫使產(chǎn)能競爭博弈進入兩階段模式。第一階段三安做出產(chǎn)能承諾，第二階段競爭對手必須認真考慮到三安的承諾，再來決定自己采取哪種策略。而從博弈的結(jié)果來看，競爭對手的最佳選擇就是不擴產(chǎn)。三安的產(chǎn)能威懾戰(zhàn)略湊效。

　　既然說三安是真的要加機臺了，LED筒燈，但是為什么要搞這么復雜，你要加就真的下訂單給A公司和V公司不就結(jié)束了，何必要用這么多動作來證明自己的意圖。這正是產(chǎn)能承諾的有趣之處，現(xiàn)在的機臺效率還在進步當中，家用照明，據(jù)說是在未來1年內(nèi)將會有跨躍性的技術(shù)進步出現(xiàn)，三安不可能在這個時間點釋放訂單出來，因此選擇了先做出產(chǎn)能承諾，迫使對手選擇不擴產(chǎn)的策略，而自己卻擁有了在1年后再決定投資多少機臺，投資何種類型的機臺，醫(yī)院led照明，并且以什么價格來訂購的權(quán)利。在強硬承諾的背后給自己留下來選擇期權(quán)，大大提高了決策的凈現(xiàn)值。

　　經(jīng)典的產(chǎn)能競爭戰(zhàn)略情景下，強硬的聲明支配地位逼迫競爭對手后退的戰(zhàn)略被稱作頭狗戰(zhàn)略。正式啟用了頭狗戰(zhàn)略的三安將迫使其它競爭對手選擇溫順狗戰(zhàn)略，LED芯片產(chǎn)業(yè)的競爭也由此進入了賽季末期：三安和晶電將展開最后的冠軍爭奪賽，而其它選手將在此之前開始一場為了捍衛(wèi)榮譽而進行的沒有鮮花和掌聲的季軍爭奪賽。（作者：LEDinside資深分析師王飛）