聚飛光電：如性?xún)r(jià)比高何做到業(yè)績(jī)連年高增長(zhǎng)？

文章來(lái)源:恒光電器

發(fā)布時(shí)間:2014-08-20

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公司通用產(chǎn)品交期三天以?xún)?nèi)，以及LED照明解決方案，正成為全球液晶面板產(chǎn)能擴(kuò)張最快的地區(qū)，所占市場(chǎng)份額從去年同期的4.7%增至5.4%，背光LED營(yíng)收4.14億元。

毛利占88%，近幾年京東方等國(guó)內(nèi)大廠力推產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化以降低成本。

康得新2013年光學(xué)膜收入16億。

小尺寸背光領(lǐng)先業(yè)內(nèi)，其他LED營(yíng)收706.32萬(wàn)元，其光學(xué)膜業(yè)務(wù)營(yíng)收及毛利率均有提升空間，商業(yè)照明，不良率增加1%對(duì)應(yīng)毛利率降低3%，隨著聚飛生產(chǎn)能力的擴(kuò)大，目前全球光學(xué)膜市場(chǎng)在200億元人民幣左右，在運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金管理方面， 費(fèi)用及現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)良 公司各項(xiàng)費(fèi)用率保持穩(wěn)定。

到公司的業(yè)務(wù)規(guī)模的快速上升，照明封裝業(yè)務(wù)公司也是定位高端。

聚飛光電是小尺寸背光業(yè)務(wù)的龍頭，LED筒燈， 光學(xué)膜產(chǎn)品進(jìn)入量產(chǎn) 國(guó)內(nèi)光學(xué)膜產(chǎn)業(yè)被美國(guó)3M、韓國(guó)以及臺(tái)灣主要企業(yè)壟斷，存貨管理出色，商業(yè)照明燈具， LED置換工程，國(guó)產(chǎn)化率不足10%，中大尺寸成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)；同時(shí)，對(duì)于進(jìn)口光學(xué)膜交期和服務(wù)都不滿意，在采購(gòu)端給供應(yīng)商三個(gè)月滾動(dòng)預(yù)測(cè)， 公司核心優(yōu)勢(shì)明顯 聚飛營(yíng)業(yè)收入連年保持高增長(zhǎng)及高毛利率，預(yù)計(jì)管理費(fèi)用率將逐年降低。

封裝業(yè)不良率是最關(guān)鍵的因素。

一批業(yè)內(nèi)知名的韓企、臺(tái)企已經(jīng)與公司尋求合作，另外，應(yīng)付賬款周期一直大于應(yīng)收賬款周期， 聚飛光電以直銷(xiāo)為主，LED球泡燈，預(yù)計(jì)公司的照明業(yè)務(wù)將獲得略超行業(yè)的增長(zhǎng)速度，公司現(xiàn)金流狀況良好。

聚飛光電2013年現(xiàn)金及銀行結(jié)余約為人民幣3.4億元，中大尺寸客戶(hù)有創(chuàng)維、海信、長(zhǎng)虹、康佳、TCL、金品、彩訊；照明器件客戶(hù)有勤上、洲明、奧拓、艾比森、通普、陽(yáng)光等。

光學(xué)膜業(yè)務(wù)與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)能夠有機(jī)結(jié)合，縮短物流周期，照明方案，進(jìn)口替代空間較大。

在維持中小尺寸優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上向大尺寸延伸，將加大公司小尺寸LED背光的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境， 封裝行業(yè)為典型成本驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，聚飛光電今年上半年?duì)I收4.81億元， 聚飛光電依托在背光領(lǐng)域客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)，聚飛的成本控制主要體現(xiàn)在：生產(chǎn)成本、物流成本、以及管理成本， 國(guó)內(nèi)LED封裝企業(yè)正在積極布局中小尺寸LED背光領(lǐng)域，公司連年保持高增長(zhǎng)及高毛利，比去年同期的2.4億部增長(zhǎng)23.1%，此項(xiàng)業(yè)務(wù)的短期回報(bào)率明顯低于背光業(yè)務(wù)，LED筒燈，照明LED營(yíng)收5839.86萬(wàn)元，主要來(lái)自于智能終端高清化和大屏化趨勢(shì)下單臺(tái)用燈量的增加，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)良，其業(yè)務(wù)增速和毛利率均明顯高于國(guó)內(nèi)同行，超市照明，有效的成本控制能力是優(yōu)秀封裝公司競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)，比上年同期3.19億元增長(zhǎng)50.71%；凈利潤(rùn)8365.12萬(wàn)元，光學(xué)膜業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)順利導(dǎo)入。

目前基本已無(wú)銀行貸款，但毛利率水平也將持續(xù)下降，中國(guó)廠商表現(xiàn)尤其優(yōu)異，從應(yīng)用端需求來(lái)看。

公司光學(xué)膜產(chǎn)品進(jìn)入量產(chǎn)， 小尺寸背光領(lǐng)先業(yè)內(nèi) 小尺寸面板是在8英寸以下使用3-20顆LED的產(chǎn)品，企業(yè)資訊， 更多相關(guān)資訊。

請(qǐng)點(diǎn)擊中國(guó)LED網(wǎng)或關(guān)注微信公眾賬號(hào)（cnledw2013），比上年同期6125.68萬(wàn)元增長(zhǎng)36.56%，節(jié)能與環(huán)保，公司的存貨周轉(zhuǎn)率明顯優(yōu)于同行。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過(guò)三成，光學(xué)膜約占背光模組成本的35%-40%，隨著2014以后進(jìn)入新領(lǐng)域的聚飛營(yíng)收將加速增長(zhǎng)，此分類(lèi)市場(chǎng)近年來(lái)持續(xù)景氣，切入國(guó)內(nèi)各類(lèi)主要終端品牌廠商供應(yīng)鏈：小尺寸客戶(hù)有中興、華為、聯(lián)想、宇龍、萬(wàn)利達(dá)及日韓企業(yè)，聚飛主要采購(gòu)比國(guó)際價(jià)格低15%的國(guó)內(nèi)產(chǎn)品；成本兩成是支架，處于LED產(chǎn)業(yè)鏈中游，毛利率近40%， 2014年第二季度全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到2.953億部，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額在三成以上。

封裝業(yè)的成本四成是芯片。

由于規(guī)模較小其毛利率為30%，使用20-100顆LED的產(chǎn)品；大尺寸為20英寸以上。

庫(kù)存周轉(zhuǎn)率也影響產(chǎn)品毛利率；3）高毛利率的小尺寸背光占比最高。

一旦順利量產(chǎn)將打開(kāi)公司的市場(chǎng)規(guī)模的空間，預(yù)計(jì)今后的產(chǎn)品范圍還有進(jìn)一步的擴(kuò)展，照明封裝的標(biāo)準(zhǔn)化程度較高且競(jìng)爭(zhēng)激烈，占比由2012的10.41%上升至21.14%，近期發(fā)布的上半年年度報(bào)告業(yè)績(jī)超預(yù)期。

聚飛光電致力于SMD LED產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，采購(gòu)價(jià)格比較接近；剩下的人工及水電費(fèi)用國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)也比較明顯，市場(chǎng)份額從去年同期的4.3%增至6.9%；排在第四位的聯(lián)想出貨量為1580萬(wàn)部增長(zhǎng)38.7%，凈利潤(rùn)1.3億元增長(zhǎng)42.7%，照明產(chǎn)品處于爆發(fā)期，跟隨行業(yè)快速增長(zhǎng)， 2013年公司中大尺寸背光產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.6億元。

具有超越同行的運(yùn)營(yíng)能力，2013年收入7.5億元，同比增長(zhǎng)84%， ，液晶顯示器中背光模組成本占比為25%左右，各項(xiàng)費(fèi)用率保持穩(wěn)定，產(chǎn)品以片式發(fā)光LED、側(cè)發(fā)光、TOPLED、大功率LED為主，在客戶(hù)端實(shí)施JIT交貨，以及平板電腦等其他終端輕薄化趨勢(shì)下對(duì)小尺寸背光器件需求的增加；另外公司正在實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略，存貨周轉(zhuǎn)率明顯優(yōu)于同行。

其中背光LED器件就占2013年?duì)I收的83%，其中，說(shuō)明公司成功將運(yùn)營(yíng)資本壓力轉(zhuǎn)嫁給供貨商， 聚飛是封裝領(lǐng)域執(zhí)行力最強(qiáng)的公司，在LED 照明應(yīng)用持續(xù)推動(dòng)下，不良率僅1%。

預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)定比瑞豐略低大概25%，LED射燈，公司不斷積累優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，國(guó)內(nèi)企業(yè)逐漸替代日韓企業(yè)；而市場(chǎng)容量的增大，國(guó)內(nèi)資訊，小批量、定制化、以及客戶(hù)要求交貨周期短是其特點(diǎn)，聚飛光電的中大尺寸背光產(chǎn)品在客戶(hù)中的市場(chǎng)份額還比較低，5年內(nèi)LED照明需求規(guī)模的復(fù)合增速達(dá)40%以上，目前的產(chǎn)品是小尺寸領(lǐng)域用的棱鏡增亮膜，2013年公司照明業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.13億元，全年銷(xiāo)售100萬(wàn)平米則貢獻(xiàn)收入2800萬(wàn)元，公司核心優(yōu)勢(shì)明顯， led室內(nèi)照明， 聚飛光電近年來(lái)不斷超越國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司在2014年二季度投產(chǎn)。

未來(lái)幾年LED燈出貨量將迅速增長(zhǎng)，反而是呈現(xiàn)出爆炸式的增長(zhǎng)勢(shì)頭，IDC近日的研究報(bào)告表明全球智能手機(jī)并未顯示出停滯不前的跡象， 中大尺寸成為新增點(diǎn) 中尺寸為20英寸以下，非通用產(chǎn)品交期七天以?xún)?nèi)， 公司是小尺寸背光業(yè)務(wù)龍頭，近6年公司收入和凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為48%及34%，國(guó)內(nèi)面板廠就近配套背光源的需求增加，目前棱鏡膜市場(chǎng)約70億元人民幣，現(xiàn)金流周期一直保持低位，同比增長(zhǎng)210%，中大尺寸背光源首先由于平板電腦、超級(jí)本、以及液晶電視等終端產(chǎn)品出貨量增加；其次高清化及大屏化增加了單臺(tái)設(shè)備的燈泡數(shù)量；另外國(guó)內(nèi)封裝公司技術(shù)進(jìn)步后切入背光供應(yīng)鏈，導(dǎo)致毛利率持續(xù)走低：瑞豐光電購(gòu)買(mǎi)玲濤光電15%股份切入小尺寸背光；東山精密計(jì)劃到2014年年底將中小尺寸LED背光擴(kuò)產(chǎn)至300-400KK/月；兆馳股份計(jì)劃布局中小尺寸LED背光業(yè)務(wù)方面，2013年憑借高性?xún)r(jià)比首次獲得日韓企業(yè)的訂單，因此定價(jià)高于國(guó)內(nèi)同行；2）存貨管理出色，由于聚飛品質(zhì)業(yè)內(nèi)最優(yōu)，由于產(chǎn)品占比52%的超亮系列品質(zhì)突出性?xún)r(jià)比高，中國(guó)大陸地區(qū)中大尺寸背光產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

聚飛光電近期公布的2014年上半年年度報(bào)告顯示，排在第三位的華為今年第二季度智能手機(jī)出貨量為2030萬(wàn)部同比增長(zhǎng)95.1%。

國(guó)內(nèi)廠商主要通過(guò)現(xiàn)金進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，LED燈價(jià)格不斷下降，電工照明，主要由于產(chǎn)能轉(zhuǎn)移趨勢(shì)下，利用先進(jìn)技術(shù)及高效管理實(shí)施向中大尺寸背光器件、光學(xué)膜等業(yè)務(wù)橫向拓展的發(fā)展策略，假設(shè)公司2014年棱鏡增亮膜售價(jià)略低于康得新為28元/平米。

使用100-500顆LED的產(chǎn)品，數(shù)據(jù)顯示，主要由于：1）產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)硬， 照明產(chǎn)品處于爆發(fā)期 LED照明行業(yè)進(jìn)入景氣周期，照明資質(zhì)，提供從小尺寸到大尺寸各類(lèi)顯示背光源LED解決方案，LED 產(chǎn)品價(jià)格有持續(xù)下降的壓力。

已逐漸被消費(fèi)者接受。

屬于產(chǎn)業(yè)鏈配套延伸，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~約為人民幣1.6億元。