半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)市場滲透率暴增 龍頭股爆發(fā)在即

文章來源:恒光電器

發(fā)布時(shí)間:2013-11-25

瀏覽次數(shù):次

 臺積電Q2預(yù)測超預(yù)期LED照明加速啟動

　　上周電子行業(yè)基本面信息較為正面,，一是臺積電Q1業(yè)績及對Q2展望大超市場預(yù)期，同時(shí)CAPEX也有上調(diào),，主要為智能機(jī)對中高端制程的芯片需求旺盛,，另外，3月BB值達(dá)1.14創(chuàng)新高也佐證設(shè)備市場的較高景氣度,。受益五一備貨效應(yīng),，我們認(rèn)為四月份國產(chǎn)智能機(jī)景氣度望延續(xù)，而五,、六月將是檢驗(yàn)需求的重要時(shí)點(diǎn),，三星受益S4等近期上市望有持續(xù)上佳表現(xiàn),，而進(jìn)入五六月，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈為新款手機(jī)備貨有望接力三星開始啟動,，恒光電器,，其他還有谷歌會議、微軟游戲機(jī)等新品,。另外,，店鋪照明，LED和面板近期供需結(jié)構(gòu)也在持續(xù)改善,。3,、4月LED照明市場加速啟動，臺灣及大陸LED公司開工率大幅提升,，LED板塊Q1上漲較少,，Q2有望迎來盈利同比和環(huán)比向上趨勢性機(jī)會。

　　核心數(shù)據(jù)：3月北美半導(dǎo)體設(shè)備BB值1.14創(chuàng)新高,，其中訂單環(huán)比成長5.9%,，出貨金額成長2.8%，臺積電上調(diào)資本開支,；13年LED照明需求3300萬顆,，較12年1600萬顆成長一倍；12手機(jī)面板出貨16.6億片,，行業(yè)資訊,，同比下滑2%，主要是低分辨率下滑速度快于高分辨率的成長增速,；終端產(chǎn)品：NBODM未受地震影響,，三星啟動機(jī)海戰(zhàn)術(shù)；四川地震后重慶成都的ODM廠表示未受影響,，但受PC景氣冷清影響,，廠房照明，Q2整體增幅僅5%,；Intel推出低成本處理器,，希望觸控本降至499美元；三星S4之后新品不斷,，機(jī)海戰(zhàn)術(shù)壓制國產(chǎn)機(jī)型,。13年直下式LEDTV將出貨9400萬臺，滲透率看上44%,；半導(dǎo)體：臺積電Q2樂觀,，周期類上調(diào)增速；Intel連續(xù)3個(gè)季度收入下滑,，Q1凈利大幅下滑25%,，創(chuàng)20年最大跌幅,。觸控IC火熱，訂單能見度到Q2末,；臺積電Q2預(yù)計(jì)季增17%，高于之前小幅成長預(yù)期,，capex也從90億美元上調(diào)至100億,；張忠謀預(yù)計(jì)今年臺積電繼續(xù)保持兩位數(shù)以上的增長；封測業(yè)者跟隨沾光,，原本15%的季度預(yù)期有望上調(diào),；零組件：三星有望嘗試金屬機(jī)殼，leapmotion將進(jìn)入PC,；南亞pcb二季度繼續(xù)保守,，3c認(rèn)證，盼望Wintel下半年發(fā)力,；智能終端對MEMS元件需求升溫,；無線充電火熱，WPC與PMA標(biāo)準(zhǔn)競爭,。HP與LeapMotion合作打造體感PC,，googleglass公開規(guī)格，500萬像素16GB存儲配備云端服務(wù)顯示/LED：LED景氣上行,，LED照明企業(yè),，臺觸控業(yè)者Q2成長有限；LED廠3月平均增幅35%,，車間照明,，上半年景氣持續(xù)好轉(zhuǎn)；3月大尺寸環(huán)比增長17%,，4月出貨將有,。

　　水晶光電：業(yè)績符合預(yù)期，2013年增長點(diǎn)多

　　四季度單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤0.46元,，環(huán)比下滑23%,，我們預(yù)測主要因?yàn)?)收入下降2)四季度末發(fā)給員工的獎(jiǎng)金使管理費(fèi)用環(huán)比增加較多3)四季度收到的政府補(bǔ)助比三季度少4)日元貶值預(yù)計(jì)使四季度有一定的匯兌損益。

　　2013年業(yè)績增長點(diǎn)多

　　2013年公司的主要增長點(diǎn)來自于：1)藍(lán)玻璃濾光片代工：雖然蘋果iphone手機(jī)2013年出貨量有可能低于預(yù)期,，但是2012公司大規(guī)模量產(chǎn)的時(shí)間只有5個(gè)月,，而2013年全年貢獻(xiàn)業(yè)績2)自產(chǎn)藍(lán)玻璃濾光片：國產(chǎn)手機(jī)對于畫質(zhì)要求提高，有部分中高端手機(jī)開始采用藍(lán)玻璃濾光片,，公司今年有望受益3)單反單電olpf出貨量的增加(主要是索尼佳能,、尼康)4)新領(lǐng)域(例如安防)對公司業(yè)績將有一定的貢獻(xiàn)。

　　公司一直在與國際大客戶合作進(jìn)行視頻眼鏡的開發(fā),，為客戶配套提供光學(xué)零部件等,，預(yù)計(jì)一旦視頻眼鏡量產(chǎn),，公司大概率將獲得可觀的訂單，是公司的長期增長點(diǎn),。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　暫不考慮視頻眼鏡對2013年的影響,，我們預(yù)計(jì)2013-2014年公司EPS分別為0.84元、1.1元,，裝修照明,，對應(yīng)PE分別為33倍、25倍,。

國星光電：靜待轉(zhuǎn)型完成,，封裝龍頭再度起航

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速調(diào)整，照明產(chǎn)品,，公司有望進(jìn)入拐點(diǎn)時(shí)期,。國星光電產(chǎn)品類型逐漸由低毛利的3C家電(行情專區(qū))及顯示屏應(yīng)用市場，向相對高毛利的LED照明市場應(yīng)用調(diào)整,，CCC認(rèn)證,，2012年年底白光LED器件產(chǎn)能占比將達(dá)20%，2013年預(yù)計(jì)將超30%,，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,，公司獲利水平將預(yù)期將明顯提升，主要效應(yīng)將有望在2013年得以體現(xiàn),。

　　產(chǎn)業(yè)鏈加速向微笑曲線兩端延伸,，穩(wěn)固公司獲利能力及龍頭地位。公司從原有封裝產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)逐漸向上外延芯片,，向下應(yīng)用及渠道延伸,，產(chǎn)業(yè)鏈一體化的整合，照明資質(zhì),，有利于發(fā)揮成本控制優(yōu)勢及下游出貨領(lǐng)域的拓展和把握,，恒光電器，為公司再度起航打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),，公司將定位從生產(chǎn)制造向商業(yè)營運(yùn)模式的轉(zhuǎn)變,，向高附加值產(chǎn)業(yè)微笑曲線兩端拓展，穩(wěn)固公司led封裝環(huán)節(jié)龍頭地位,。

　　目前公司正處轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期,，價(jià)值低估。無論是在在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還是從產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面,，公司都處于積極變化的過程中,，商業(yè)照明燈具，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過程中,，各項(xiàng)費(fèi)用有所上升,，公司獲利能力顯得較為疲弱,， led質(zhì)量，但是隨著公司2011-2012年轉(zhuǎn)型調(diào)整逐漸完成,，公司逐漸進(jìn)入調(diào)整質(zhì)變期,，CE認(rèn)證，預(yù)計(jì)2012年末公司轉(zhuǎn)型將進(jìn)入收官期,，目前公司價(jià)值嚴(yán)重低估,，可能提供合理布局的投資機(jī)會。

　　財(cái)務(wù)與估值

　　我們預(yù)計(jì)公司2013-2014年每股收益分別為,。39、0.49元,，公司目前正處產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期,，我們采用DCF模型估值，合理中樞價(jià)位9.14元,，對應(yīng)2012年和2013年的PE估值分別是33倍和23x,。